企业债参建保障房难掩风险

　　如果地方政府缺乏保障房建设的外部监督制约和内部强大驱动力，很可能导致保障房建设所募集的资金被挪用。”

　　在《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》(以下称《通知》)的政策支持下，今年上半年企业债融资呈现井喷现象。然而，由于保障性住房建设的政策仍不明确，使投资者对企业债能否还本付息，地方债务规模是否会进一步加剧，都存在着不少担忧。

　　企业债井喷

　　Wind数据统计显示，今年上半年企业债券发行井喷，企业债共计发行126只，发行总量为1427.48亿元，同比增长73.61%。然而，自6月15日，国家发改委发布《通知》后，便有数家房地产公司启动了以保障房为名的发债申请。

　　其中，北京住总集团董事长张贵林于6月底表示，住总今年将发行20亿元5年期企业债，用于充实今年的8个保障房项目。目前，北京住总集团、北京首开集团和北京金隅集团3家地产巨鳄都在申请发行保障性住房专项企业债。

　　同时，数家企业以公告的形式发布了债券融资计划。6月30日，邯郸城投公告称，公司7月1日起将发行10亿元7年期企业债，用于一个地产项目和12条道路项目建设，前5年票面利率为6.78%；7月4日，嘉兴市社会发展投资集团发布公告称，从7月5日起将发行18亿元公司债券，用于余新安置房建设等，前5年票面利率为6.80%。

　　中航证券首席研究员康海荣在接受《国际金融报》记者采访时指出，“此前发债审批的速度没有那么快，近期在政策的支持下，大量涌现的发债计划势必会使债市的供求面产生变化，从而对债市产生一定冲击。”

　　康海容指出，由于第三季度将是保障房密集投入建设期，而城投债的发行是保障房建设能顺利进行的主要保障，因此，届时企业债将猛增。康海容预计，今年第三季度企业债发行将在1500亿元左右。

　　还本付息担忧

　　然而，值得注意的是，目前保障性住房究竟是如何运作的，对房地产企业而言能够产生多大的利润率，这方面的政策和消息仍然模糊。因此，仅仅靠“政策信用”来作为债券发行的担保，投资者显然会产生诸多担忧。

　　其中，最主要的便是来自于债券融资能否还本付息的担忧。上海交通大学安泰经济与管理学院教授、金融系主任潘英丽在接受《国际金融报》记者采访时表示，“投入保障房建设的资金未来是怎样回收的？保障房建设的现金流情况是怎样的？只有将这些问题明确了才能够去发债。发债是市场融资行为，不能将市场完全当作政府政策性融资的平台，否则一旦出了问题，最终只能由国家财政兜底，到头来费用还是摊在老百姓身上。”

　　业内人士也指出，保障房建设的公益性强，赚钱少，企业最终的收益率能否跑赢5%—6%的通胀率，也就意味着保障房融资的收益能否真正实现还本付息，这是需要慎重考虑的。如果由于保障房债券融资的利息成本较高，从而提高保障房终端的销售价格，等于是把债券融资的成本又转移到消费者身上，这显然是不公平的。

　　监管要跟上

　　对于利用债券融资支持保障性住房建设，越来越多业内人士呼吁，监管部门应当加强监管，谨防地方债务规模进一步扩大。

　　国家发改委的新政也使得人们对地方债务风险多了不少猜测。有人怀疑，目前地方债务的压力已经非常大了，１０万多亿地方债务像一把悬在中国经济上方的利剑。而现在地方投融资平台为保障房开闸，等于变相替地方投融资平台打开了另一道闸门，这是否会导致各地一拥而上，使地方债务的规模进一步剧增，最终留下个烂摊子，让投资者受损或者由国家兜底？

　　对此，康海荣表示，“国家既然出了这样的支持政策，必然是考虑到了相关风险的，也是认为这些风险是可控的。”康海容认为，投资者对此不必过分担忧，但监管部门对于债券募集资金的用途应该加强监管。

　　业内人士也指出，如果地方政府缺乏保障房建设的外部监督制约和内部强大驱动力，很可能导致保障房建设所募集的资金被挪用。因此，在这方面，监管部门应该做出制度性的周密安排，从而使得政策意图得以实现。