上市房企屡遭信用降级流动性融资风险是主因

　　在楼市成交量有所回暖的大势下，一些房企又陷入“信用危机”。近一段时间，多家房企信用评级都被国际评级服务机构下调。业内人士指出，信用评级作为一个参考指标，对于上市公司在境外发债会有一定影响，但对公司运营和股票走势影响不大。

　　房企成国际评级服务机构降级重灾区

　　即便楼市持续回暖，成交量稳步上升，众多品牌上市房企信用依然难逃被国际评级服务机构看低。最近的一起“被看低”事件发生在9月19日，标普就花样年公司拟发行美元优先票据给予的评级报告中称，授予花样年公司拟发行的优先无担保美元债券B+债务评级和cnBB-的大中华区信用评级体系债务评级。标普对于花样年公司的债务评级较其企业信用评级低一级，标普为此解释为，由于花样年在开发高端住宅项目上的有限经验，以及激进的扩张势头，致使其评级受限。

　　时间推至两个月以前的7月9日，由于负债率的持续恶化，标普将世茂房地产控股有限公司的长期企业信用评级从“BB”下调至“BB-”；紧接着11日，又将盛高置地的长期企业信用评级由“B”下调至“B-”，同时将其优先无担保债券的债务评级由“B-”下调至“CCC＋”。在标普的信用等级标准中，AAA、AA、A、BBB级别是信誉好、履约风险小的债券，为投资级；而BB、B、CCC、CC、C及D为投机级。这意味着，盛高置地的评级级别已被拉入投机级，履约风险极高。

　　记者根据今年以来国际评级服务机构公开发布的报告粗略计算，中资房企已有近10家被降低信用评级或被列入负面观察名单。其中不乏融创、绿城中国等知名品牌房企。

　　流动性疲弱及融资风险大是降级主因

　　早在今年3月，标普就指出，中国房地产市场运营环境严酷、再融资风险持续加大，会在未来6个月对中国房企采取更多负面评级行动。标普称最扛不住销售额下降打击的开发商有6家：沿海家园、绿城中国、上海证大、盛高置地、上置集团。如果2012年销售额下降10%，这6家企业就会“非常难受”。

　　纵观被降级的房企评级报告，都存在一定共性。多为大型知名房企，此前都有在境外银行贷款或发债的融资经历，一些公司还曾参与境外上市。这些企业在过去几年多数保持快速增长纪录，但在政策调控下，市场投机需求被挤出，商业地产需求也有所降温的前提下，房企业绩出现阶段性滑坡。多个被标普降级的报告都称，销售的持续疲弱，资金流动性吃紧，房企的再融资风险加大。

　　还有一些逆市购买项目扩大负债的房企也会遭遇评级下调。受到收购绿城9个房地产项目股份事件的影响，融创中国的“BB-”长期企业信用评级和“cnBB+”的大中华区信用评级体系长期信用评级被列入负面信用观察名单。标普认为此番收购规模超出预期，且将需要大额债务融资，并承担大规模的项目负债等因素的存在，都将推高融创杠杆水平，进而严重削弱融创现金流。

　　标普评级仅具指导意义

　　一位不愿具名的投资公司负责人告诉记者，标普评级是按照工业企业的标准去评判企业风险，但房地产企业属于资产类公司，有其特殊性，资产的随时变现通常可以解决现金流等问题。因此，标普评级只是具有指导意义，并不完全精准。但他同时指出，评级较差证明企业资金压力较大，这一点毋庸置疑。

　　多位业内分析人士表示，房企的信用评级被降可能会加大进一步的融资成本，最直接的表现就是影响企业在境外发债的利率水平，而其实对于房企内部运营的影响并不大。

　　在记者采访过程中，遭遇降级的世茂集团不愿对此进行回应；另有多家被标普“点名”的企业曾先后表示，标普报告未必准确，目前企业运转正常。