易宪容：警惕国内金融市场风险

      近期以来，无论是财政部，还是央行与银监会等，都对当前国内金融市场的风险十分警惕，纷纷发文件，希望遏制地方政府融资平台过度发展，希望中国影子银行泛滥有所收敛。据悉，市场估计至2012年末，地方政府债务将增长至12万亿元，而影子银行也可能达30万亿元之多。

     从最近央行公布的融资数据来看，2012年银行贷款增加8.2万亿元(为历史第二记录)，社会融资总额达15.7万亿元(历史最高)。从历史数据来看，中国银行贷款占整个融资的比重由2002年92%以上，10年后下降至52%，国内企业融资多元化及金融脱媒体现象十分明显。同时，随着欧美国家量化宽松政策的加码，国际市场流动性泛滥，市场对人民币升值预期强烈，从而使得国内房企的融资渠道纷纷进入国际市场。比如2012年国内房企在境外债券发行量达91.4亿美元，2013年这种趋势还在进一步加剧。

     对于中国金融市场，无论是地方政府融资平台风险增加，还是影子银行盛行，商业银行不良贷款率上升及国内房地产企业境外负债增长等，都预示着国内金融市场的风险暗流汹涌。因为国内监管者及金融机构对当前中国金融市场的风险评估，往往是建立在以下两个前提基础上，即住房价格只会上涨而不会下跌、人民币仍然处于升值空间及欧美国家的量化宽松货币政策得以持续。

     我们可以看到，中国房地产市场发展繁荣了十多年，早就形成了一个巨大泡沫，但是近十年来的中国房地产市场价格从来就没有出现过一次周期性调整。可以说，如果国内房价下跌，国内金融市场潜在风险都会暴露出来。还有，人民币的升值不会逆转吗？这要看中国实体经济的发展，也得看欧美国家量化宽松的货币政策在什么时候结束。如果欧美量化宽松的货币政策结束，整个国际市场汇率价格就会出现较大的调整，人民币升值也可能在这种调整过程中出现逆转。一旦人民币贬值，不仅可能导致企业外债的融资成本突然上升、房地产泡沫破灭、大量外资流出、国内资产价格全面下行等一系列的连锁反应，中国金融危机也会随之爆发。