假如房价大幅下行会“拖垮”银行业吗？

　　2014年中国经济面临非常严峻的挑战。当前,对于中国即将发生危机的悲观预测主要基于如下事实:中国经济的杠杆水平太高了。有种观点认为,信贷繁荣程度接近中国的发展中国家,最终都遭遇了信贷危机和经济大幅放缓。诚然,中国的债务与国内生产总值(GDP)比例非常高,但许多成功的东亚经济体也有这种情况。不同的是,中国储蓄率远高于这几个经济体中的大多数。在其他条件相同情况下,储蓄率越高,高债务比例引发金融危机的可能性就越低。

　　如果你同意中国债务对GDP比例较高确实对中国金融稳定构成严重威胁,那么应当注意的是,从高债务对GDP比例到金融危机爆发,两者之间存在着许多尚待研究的联系链条。只有考察了所有具体联系链条,才能初步得出是否可能发生金融危机的结论。

　　金融危机、尤其是银行业危机,只有在同时满足下列三个条件时才会发生:资产价格大幅下挫；融资枯竭；以及股权资本耗尽。在这三个方面,中国政府都尚有一定的政策空间来防止金融危机发生,这是因为中国财政状况相对稳健、外汇储备规模庞大、经济增长率较高,以及可对主要银行实行有效控制。

　　人们通常认为,房地产泡沫是导致中国金融体系脆弱性的一个最重要因素。我们假定,房地产泡沫已经破灭。那么,房价崩盘会拖垮中国的银行吗?很可能不会。中国并没有次级抵押贷款:抵押贷款首付比例可能高达总房款的50%,甚至更高。房价会下跌50%以上吗?不大可能。当房价大幅下跌,大城市里会有新购房者进入市场,从而稳住房价。中国的城镇化战略将使得这些城市的人口状况能够支撑对住房的内在需求。如有必要,政府也可以进入市场,收购未卖掉的房子并用作社会保障住房。即使房价下跌50%以上,商业银行仍可存活。首先,从全国范围看,抵押贷款在商业银行总资产中所占比例约为20%。其次,银行可以出售抵押品收回部分资金。

　　商业银行的债务情况又如何呢?美国的特殊目的工具(SPV)在引发次贷危机的过程中扮演了重要的角色。中国没有此类工具。尽管中国银行业体系存在期限错配这一严重问题,但这种错配并不像某些观察人士认为的那么严重。实际上,中资银行存款的平均期限是9个月左右,而中长期贷款占未偿信贷总额的比例仅略高于50%。由于缺乏投资选择,再加上政府的隐性担保,中国银行业从未发生过大规模挤兑事件。在实行存款保险制度以后,银行就更不可能发生挤兑事件了。

　　中国拥有大量外汇储备资金,而且很难对它们进行配置。从过去的行为来看,中国政府在必要的时候会毫不犹豫地将外汇储备资金注入商业银行。