阳光城引战落地：泰康33亿入局 融资新规或成“催化剂”

　　9月9日晚间阳光城披露，泰康人寿保险有限公司及泰康养老保险股份有限公司与阳光城第二大股东——上海嘉闻投资管理有限公司签订了股权转让协议，泰康人寿及泰康养老以协议受让方式，受让上海嘉闻所持阳光城 13.53%股份；其中泰康人寿受让8.53%，泰康养老受让5%。此次股份转让的价款约33.78亿元。

　　“与投资机构的接触，已有较长一段时间。此次险资入股，其实是公司此前所说引入战略投资人的落地举动。具体到与泰康的接触，已有半年多时间。” 一位接近阳光城的知情人士表示。

　　值得注意的是，泰康人寿及泰康养老入股阳光城，对阳光城在公司治理、未来分红、业绩承诺及补偿方面，均提出不低的要求。

　　“外界暂时无法得知双方此前谈判的最初方案是怎样的，但从公布出来的条件来看，阳光城似乎做出了不小的让步。”上海一家房产机构分析师说。

　　据了解，泰康人寿及泰康养老将提名两名董事候选人成为阳光城董事，阳光城董事会总数相应调整为12人。

　　未来分红方面，公司每年至少进行一次现金分红，每年度以现金方式分配的利润，应不低于当年实现的可分配利润的30%。

　　此外，阳光城控股股东对公司未来十年归母净利润进行了业绩承诺，并对补偿方案做出明确设定。阳光城承诺前五年每年平均增长率不低于15%，且前五年累计归母净利润为340.59亿元（即年平均增长率不低于18.13%）；第6-8年年增长率不低于10%，第9-10年年增长率不低于5%。

　　就未达到业绩承诺的情况，协议也做出相应安排。“若未达到上市业绩要求，由控股股东将差额部分补偿给上市公司。”阳光城方面表示。

　　一位研究经理认为，前五年年均15%的增长率以及此后分阶段的增长率，如果以单一年度来看，是比较容易实现的，但如果放入一个长周期框架内，将归母净利润的实现锁定为十年，这种要求对一家仍在成长中的企业来说确实存在一定难度。

　　“行业有周期，企业经营也有一定起伏，还可能碰到政策调控等各种变化，这些都增加了经营业绩的不确定性；如果达不到要求，还要进行差额补偿。综合来看，这些要求对于阳光城来说，有一定难度。”上述研究经理在接受记者采访时说。

　　阳光城之前的战略投资人为中民投。此前中民投通过旗下中民嘉业全资子公司上海嘉闻持有阳光城18.04%股份，但因中民投陷入流动性危机，于2019年2月底将所持一半股份，转让给福建捷成贸易有限公司。

　　2019年3月18日，阳光城披露，公司控股股东阳光集团通过深交所证券交易系统增持公司股份占公司总股本已达18.05%，成为公司单一最大股东。

　　今年4月举行的业绩会上，阳光城高管向媒体公布了今年的六大工作目标，第一项便是引入战略投资人。

　　对于为何将引入战略投资人列在今年工作目标首位，阳光城一位管理层曾向记者表示，中民投转让公司股份后公司一直在考虑引入战投之事；此外，公司财务有进一步优化的空间，引入战投有助于优化企业财务，也将对公司长期发展形成利好。

　　业内人士认为，阳光城此次引保险资金作为战投，房企融资新规“三条红线”，在一定程度或起到了催化作用。

　　“引入战投是阳光城今年的工作目标，但从引战投方案中业绩承诺的条款来看，阳光城可能做出了让步。阳光城近几年成长速度较快，不过也面临着一些问题，按融资新规‘三条红线’标准，该公司踩到两条。此次阳光城引入战投，虽然没有增发只是转让股本，但泰康是以真金白银入股，公司可快速获得一笔可观的现金。通过转让股份所获现金，能够快速偿还一些债务，来使自己快速摆脱‘踩红线’的境遇。”上述克而瑞研究经理表示。

　　不过阳光城方面表示，公司引入战投是此前就已确定的策略，“融资新规之前，就确定要引入战投，何时引入只是时机的问题。”

　　一位分析师认为，阳光城引入战投，对其它企业在战略层面改善财务具有一定借鉴意义。“一些大企业借销售旺季打折促销，是通过多卖房子加快现金回流，但通过销售获得回款，效果不如引战投来得快，引入战投能带来的一个明显效应是快速获得现金，而不是通过新增债务方式获得，这对于一些‘踩红线’的房企来说，是一种不错的思路。”

　　就阳光城后续是否还会引入其它战投，或泰康是否安排了继续增持的协议，阳光城方面表示，“并不了解。”预计短期内不会再引入其它战略投资人。

　　有分析说，“暂不知道双方怎么谈的，在继续引战投这一问题上是否有排他性协议，但预计短期内不会再引入新的战投。如果未来几年符合投资预期，不排除继续增持的可能性。”