“第八届（2017年度）深圳地产资信10强”颁奖典礼直播(9)

保汇率和保储备都不如保信心

    过去两年多时间，我有三个判断。第一个是，应对资本流出冲击的新“不可能三角”。

    应对资本流出的冲击，从外汇政策来讲有三个工具，当市场上供求失衡的时候，要么就是用价格手段，要么就是数量手段，让外汇供不应求，要么就是用汇率贬值。如果你想让汇率贬值，就是要减少外汇储备来促进市场，如果你既不想汇率贬，也不想储备降，那一定是加强资本管制，你不可能既保汇率，又保储备，还要保开放，这是不可能的。

    这次我们三个手段一起用，说汇率保持稳定，但不仅仅是对美元保持稳定，是对主要货币保持基本稳定，人民币和美元是相对波动的。

    外汇储备比较多，最多的时候是2014年6月份，达到了3.99万亿美元，所以消耗外汇储备是这一次重要的手段，而且是前期主要的手段，但只是阶段性的。市场上争论到底是保汇率还是保储备，都忽略了一个基本的事实，无论是汇率问题还是储备问题，背后是市场预期。所以，去年年底加强了对资本的监管，又不能够违反经济规律，所以我们采用了三位一体的手段。

    判断二是，提出人民币汇率走势的三种情景。基准情景是市场相信政府的意愿和能力；好的情景是国内经济企稳、外部冲击减弱；坏的情景是国内经济下行、外部美元走强。

    对于企业而言，目前内部外部仍然存在很多不确定因素，企业要控制好货币敞口。市场出现极端时，一定会加强管制，很多企业做海外并购时应该有B方案：如果遇到钱出不去的时候怎么办。还有些企业，赌博似的借外债，只想好的方面不考虑遇见风险如何处理。

政策公信力是人民币汇率维稳成功的关键

    第三个判断，重塑政策公信力是人民币汇率维稳成功的关键。

    中国做了一些尝试，去年2月份发布的定价机制，创造性的解决了有管理幅度的透明度问题，所以人民币贬值的时候，没有对股市产生影响，也没有对海外市场产生影响。但是没有解决政策公信力的问题。

    什么叫政策公信力？我想就是让信的人不能让他亏钱让他赚钱，对不信的人不能让他赚钱。去年下半年由于美元走强，所以相信人民币的人都亏了，大家越来越多的加入到做空这个行列。去年下半年，我们看到了资本流出的压力。

    外部市场，我们的外币将近90%都是美元，而且这些年美元的集中度不但没有下降，反而进一步的上升。所以去年年底我在工作会议上有媒体采访，我讲中国解决的核心问题就是可信度的问题。稳定市场信心，不但要靠市场沟通，还要靠市场操作，我们当时面临的问题除了基本面的问题，主要是跟市场沟通有问题。

    今年人民币升值了，今年前10月美元跌了百分之七点多，在这样的背景下人民币对美元升了将近5%，最多的是时候是升了7%。人民币的升值是发生在5月底，当局引入的所谓的逆周期，这个逆周期说是为了更好的对冲外部市场顺周期行为，更好的反映国内经济的积极面。6月份以后，无论是人民币的双边汇率还是多边汇率都出来了比较大的波动期。

    还有一个现象，在8月份以前是香港离岸市场人民币率先反弹，带动在岸市场，8月份以后是反过来，8月份以后是境内的人民币升值加快，带动了境外人民币升值的加快。