易宪容：谨防全球对冲基金做空中国

      尽管美国参议院程序性投票通过了人民币升值议案，尽管中国金融及经济有些层面确实存在着问题与风险，但是在当前国际市场，全球对冲基金在全面做空中国已经是不争的事实。无论是人民币的一年不交收远期汇价贬值，还是最近美国的中国概念股及香港H股全面的暴跌，都意味着全球对冲基金在全面做空中国及中国经济。

      可以说，无论是最近温州民间金融市场爆煲，还是全国房价开始下跌、国内融资平台风险累积及国内银行将面临着巨大的风险，但这些都不足让人民币升值途上突然为贬值逆转，也不足让香港的H股跌得四脚朝天。因为，从当前中国实体的情况及金融形势来看，真正导致中国面临巨大的系统性风险的关键并非是这些具体金融风险爆发，而是政府是否意识到当前中国金融市场风险的严重性。如果中国政府能够意识到当前金融体系风险的严重性，是完全能够找到这些具体风险的措施与办法的。

      比如说，当前中国经济及金融体系最大的风险就是没有意识到当前中国房地产泡沫巨大的程度。因为，就目前的情况来看，因为近几年来，国内政府以过度优惠的房地产信贷政策及税收政策为工具把中国房地产泡沫吹得历史罕见。其房地产泡沫之巨大，如果再用优惠房地产政策继续吹下去，那么这个房地产泡沫破灭是不可避免了。在这种情况下，如果房地产泡沫破灭，那么中国银行危机、金融危机、经济危机及社会危机也就自然而来。不需要全球的对冲基金做空中国，中国经济也会面临巨大的危险甚至于出现全面衰退。

      不过，对于中国房地产市场泡沫无可复加的严重性，政府对此是有所认识。从2010年的国十条开始，政府对严重的房地产泡沫挤出有点不情愿，总是误以为既不要挤出房地产泡沫又可保证房地产市场健康发展，但这些文件对房地产的严重性认识是清楚的，挤出这些房地产泡沫的工具也是十分明确的。比如如何更多地运用经济杠杆即信贷与税收来挤出房地产泡沫。可以说，如果国内房地产发展基本宗旨确定，政府就能够运用现在的经济杠杆（房地产信贷与税收政策）来逐渐挤出房地产泡沫，并让中国经济逐渐回归理性。近期政府官员对房地产宏观调控表态基本上是要全面挤出房地产泡沫，以便逐渐让国内房地产市场回到健康之路。如果这样，尽管当前中国金融市场及经济面临着许多问题，但是这些问题都能够迎刃而解。

      当前全球对冲做空中国，最近的问题就在于看到中国政府对国内房地产宏观调控的犹豫不决，就在于国内政府不能够采取国际通行的经济杠杆（房地产税收及房地产信贷）来挤出房地产泡沫，而是过多采取行政干预的手段与工具。可以说，政府对房地产行政手段用得最多及最频繁，如果国内房地产仍然是一种最为主要的赚钱投资工具，那么住房投资者没有找不到化解政府这种宏观调控行政手段的。比如，当前国内房地产税收政策是全世界最为离谱的税收。无论住房投机炒作的流转环节还是住房持有环节的税收政策，都是保护住房投机炒作者的。比如住房持有及住房遗产的零税收岂能不鼓励住房投机炒作者涌入房地产市场？因此，政府该对国内房地产泡沫挤出痛下决心了。