正回购利率下行20基点央行维稳信号强烈-中地会

　　继5000亿SLF投放传闻后，央行季末的维稳信号愈发强烈。18日，央行公告显示，100亿14天正回购中标利率为3.50%，而此前一直持平于3.70%。这是继7月底央行重启本轮正回购以来，正回购中标利率的首次下行。

　　下行幅度明显增大

　　“正回购利率下行这么多，触发原因很多。”有分析人士认为，首先，触发因素是经济再度出现下滑，为了稳增长不得不为之。此外，相对于降息，下调公开市场操作利率更为低调。尽管本周公开市场重返净投放，但与量相比，今日释放出价格信号更令人鼓舞。此次下调力度相对于上次更大，反应出央行对经济的担忧更为加重。

　　今日早盘，正回购中标利率下行消息一出来，债券市场现券买盘活跌，同时国债期货上涨，市场反映已经表明了价格“微刺激”的效果。

　　的确，回顾今年7月底本轮正回购重启时，正回购利率由3.80%降至3.70%，下行了10个基点，而今日下行幅度则高达20个基点，下调幅度明显加大。

　　有银行业人士认为，结合前两天的SLF传闻，央行的货币政策在货币市场预期管理的同时，正在逐渐转向推进降低融资成本，公开市场的价格信号（预期成本引导）与非公开市场的数量信号（价格未知，定向投放引导），将是未来政策的组合拳。

　　本周重返净投放

　　不仅中标利率下行，继上周净回笼后，本周公开市场又重返净投放。业内人士称，公开市场愈发灵活，本周净投放释放信号意义，显示央行季末维稳资金面动力加大，以防止9月末IPO、季末、国庆长假资金备付等多重因素对资金面的冲击。

　　月18日，又将有两只沪市新股华懋科技和节能风电亮相。同时，伴随证监会宣布第四批11家公司首发申请，打新资金下周又将迎来密集申购期。

　　面对此，在市场传闻5000亿SLF来袭之下，正回购虽未暂停，但却保持低量的回笼量，令本周公开市场重返净投放。80亿的净投放量不大，但却市场出较强的信号意义：央行季末维稳的意愿增在加大。

　　传闻增大了市场对定向宽松加码的期待。有机构今日指出，对于未来货币政策趋势维持乐观态度，在经济疲态尽显的情况下，宽松的方向不容置疑。在民间经济活动缺位的情况下，即使能通过财政和项目的投入达到短期稳增长的目的，长期来看仍需要通过压低融资成本激发私营部门的活力。无论是通过引导银行间利率下行还是降低存贷利率，都有助于利率的进一步走低。

　　事实上，SLF传闻已令昨日资金面出现较明显变化。据交易员透露，昨日早盘月内到期资金融出明显增加，跨季资金融出需求基本得到满足，至尾盘隔夜已经“减点”融出，显示资金面预期较为乐观。

　　而周四银行间市场资金价格进一步回落，但交易所资金价格受打新影响普涨。截至记者今日发稿时，隔夜回购利率继续走低2个基点至2.82%；7天回购利率走低了10个基点至3.28%。上交所隔夜回购上涨了720%，已接近9%。

正回购利率下行20基点 央行维稳信号强烈

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