国务院十项新政缓解企业融资成本高

　　昨日国务院办公厅发布了《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》下称《意见》以采取综合措施，着力缓解企业融资成本高问题。实际上，该意见为7月23日国务院常务会议有关部署的具体落地。而对于该意见的解读，业内人士认为，从字里行间的表述来看，未来货币政策料仍侧重于定向宽松。

　　维持流动性平稳适度

　　经国务院同意，国务院办公厅提出了包括保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率、完善商业银行考核评价指标体系、加快发展中小金融机构、大力发展直接融资、积极发挥保险、担保的功能和作用以及有序推进利率市场化改革等十条意见。

　　而在保持货币信贷总量合理适度增长方面，《意见》中指出，要保持货币信贷总量合理适度增长，维持流动性平稳适度，落实好“定向降准”措施；适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，并切实执行有保有控的信贷政策，对产能过剩行业中有市场有效益的企业不搞“一刀切”。

　　“继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，维持流动性平稳适度，为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。”国务院称。从这样的叙述来看，未来货币政策仍将倾向于定向宽松，而这也与人民银行近日的表态如出一辙。

　　对此，专业人士在点评报告中亦称，意见更多的是强调通过定向放松的方式为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持，并无提及全面降息降准或者加大货币政策放松力度等提法。

　　“尽管7月货币信贷数据严重低于预期，但预计央行仍需要进一步观察未来1－2个月的数据来评判是否需要更大力度刺激，短期内不会因为一个月数据的异常波动而出台较大力度放松措施。”专业人士进一步指出。

　　此外，《意见》还提出，要设立银行业金融机构存款偏离度指标，研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系扣分项，约束银行业金融机构存款“冲时点”行为；并引导商业银行优化内部考核机制，适当降低存款、资产规模等总量指标的权重。

　　应大力发展直接融资

　　针对中小企业融资难、融资贵问题，中国人民银行研究局副局长王宇日前曾撰文指出，可以大力发展直接融资，发展多层次资本市场，支持中小企业依托中小企业股份转让系统开展融资，增加中小企业债务融资工具及规模。

　　此次《意见》中同样指出，将健全多层次资本市场体系，继续优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排。支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资。进一步促进私募股权和创投基金发展。逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠。

　　与此同时，继续扩大中小企业各类非金融企业债务融资工具及集合债、私募债发行规模。降低商业银行发行小微企业金融债和“三农”金融债的门槛，简化审批流程，扩大发行规模。

　　而对于《意见》中提出的一些降低融资成本的办法，一券商宏观分析师则直言，要解决企业融资难这个问题还是要治本，例如让低效率企业破产，消除对高效实体经济和小微企业的挤出效应。

　　分析师并指出，目前的另一个问题是企业扩大再生产的意愿比较小，现在不应该再给企业加杠杆，如果企业有很好的产生现金流的能力会自主加杠杆，外在被动强加杠杆的话，会推升负债率，利率中枢也越来越高。

　　重点消除结构性扭曲

　　国务院在《意见》中强调，从中长期看，解决企业融资成本高的问题要依靠推进改革和结构调整的治本之策，通过转变经济增长方式、形成财务硬约束和发展股本融资来降低杠杆率，从而消除结构性扭曲。

　　此外，为了抑制金融机构筹资成本不合理上升，国务院方面则要求，加强银行同业批发性融资管理，提高银行融资多元化程度和资金来源稳定性；并大力推进信贷资产证券化，盘活存量。

　　国务院还要求商业银行严密监测贷款资金流向，防止贷款被违规挪用，确保贷款资金直接流向实体经济；并加强对影子银行、同业业务、理财业务等方面的管理，清理不必要的资金“通道”和“过桥”环节，各类理财产品的资金来源或运用原则上应当与实体经济直接对接。

　　另值得一提的是，对于直接与贷款挂钩、没有实质服务内容的收费项目，一律予以取消；严禁“以贷转存”、“存贷挂钩”等变相提高利率、加重企业负担的行为。

　　“当前中国经济形势总体向好，但仍存在不稳定因素，下行压力依然较大，结构调整处于爬坡时期，因而解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生都具有重要意义。”国务院对此称。

然而对于落实的成效，中金方面则指出，有些措施内容涉及的部委很多，沟通和协调成本较高，如何有效执行和落实仍需要观察，例如缩短企业融资链条和大力发展直接融资，由于监管机构众多及市场分割，实际的方案可能要打一定折扣。而且很多措施可能涉及到比较长远的制度化规划，短期内未必能推出来。